新股前瞻丨盈利承压仍大手笔分红，尚鼎芯拿什么打动港交所？

在全球贸易格局面临巨大调整的背景下，美国实施“对等关税”对国际商业秩序造成显著冲击，促使全球产业链加速重构。在此背景下，我国企业持续提升自主创新能力，为中国产业链供应链安全与全球竞争力注入新动能。

值得关注的是，近年来国家持续加大对半导体产业的支持力度，通过出台税收优惠、资金扶持等一系列政策措施，有效促进了国内集成电路产业的快速发展。与此同时，相关企业积极开拓创新商业模式，探索前沿技术路径，不断提升市场竞争力。

在这样的背景下，半导体产业上市公司队伍也在持续扩大。智通财经APP获悉，近日深圳市尚鼎芯科技股份有限公司(以下简称“尚鼎芯”)向港交所递交上市申请,金联资本担任独家保荐人。

作为港交所少有的半导体递表企业，尚鼎芯质地如何呢?

行业需求增速放缓

据招股书显示，尚鼎芯是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应。公司产品包括MOSFET、IGBT、GaNMOSFET 及 SiCMOSFET。

功率器件为功率半导体的子类，根据其结构和功能可分为几种类型，即FET、IGBT 及BJT。而公司的主打产品MOSFET是FET的一个子类，是以快速切换速度和高效率著称的电压控制装置，特别是在低电压和高频率的应用中。IGBT同样利用电压来控制、切换和放大电流，但能够处理比MOSFET更高的电压和电流，因此用于高功率应用。

由于MOSFET广泛应用于消费电子产品、汽车应用和可再生能源系统，同时受到政策加码、行业需求增长等多重利好加持，市场对其需求大幅增长。中国的MOSFET市场规模由2019年的33亿美元增至2023年的56亿美元，复合年增长率约为13.9%。

随着更多行业因其在电源管理方面的优异性能而采用MOSFET，其用途预计将继续扩大。但经历前几年的快速增长后，中国MOSFET市场正在过渡至一个更成熟的阶段，随着竞争加剧及市场饱和，预计未来数年市场增长率将放缓。预计中国MOSFET市场的总市场规模将由2024年的60亿美元增至2029年的80亿美元，复合年增长率约为6.0%。

值得注意的是，中国的 MOSFET 制造业高度集中，市场上有 200 多家制造商。截至 2023 年，按 MOSFET 销售额计，前五大制造商约占市场份额的 49.3%。而尚鼎芯预计市场份额仅有0.3%。

业绩波动下行仍大笔分红

市场竞争加剧，尚鼎芯的业绩表现也不稳定。

从营收表现来看， 2022年、2023年、2024年尚鼎芯的收益分别约为1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元（人民币，下同），可见公司营收呈波动下行的状态。

据悉，2023财年的营收下滑，中国功率半导体行业的去库存周期所致，是由于疫情导致全球晶片短缺以及对半导体装置的需求增加，需求从 2022年大幅转移至2023年。然而，产能增加及疫情后经济复甦缓慢导致错配，导致2023年的价格及需求下跌。

智通财经APP注意到，尚鼎芯提供的产品用途广泛，包括电源转换器和电池管理系统。应用范围涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等应用场景，用于扫地机器人、手持电动工具、无人机、各种消费电子适配器、LED 照明、户外储能等应用产品。

报告期内，公司来自工业控制行业、新能源及储能行业的营收占比均实现大幅增长，已成为公司的第二及第三大营收来源。其中，来自工业控制行业的业务收入占比从2022年的21.0%大增至2024年33.6%，来自新能源及储能行业的业务收入占比则从2022年的仅2.1%增加至2024年7.1%。

在以上两大业务营收占比增长的同时，来自消费电子行业的营收却大幅下滑。据了解，公司超半数以上的客户均来自于消费电子行业，但或许受到近年來全球消费电子行业需求疲软的影响，公司来自消费电子行业的营收持续下滑，由2022年的1.12亿元下滑至2024年的6824.1万元，业务收入占比也从66.8%下滑至56.1%。

值得注意的是，公司并无与客户订立长期合作协议或独家安排，因此客户有可能会在短时间内选择委聘其竞争对手开展业务，进而影响公司业绩表现。

在这样的背景，公司相关产品的平均售价也受到影响。

公司于招股书中坦言，报告期内，公司沟槽MOSFET及SGT MOSFET的平均售价呈下降趋势。其中，沟槽 MOSFET的平均售价由2022财年的每件约0.62元降至2024年的每件约0.45 元，而SGT MOSFET的平均售价则由2022年的每件约0.60元降至2024年的每件约0.46元。该跌幅主要是由于2022年底产能提升及市场需求减弱导致存货过剩，令原材料价格普遍下跌，导致2023年价格下跌。而2024年，则因为原材料价格下跌，导致沟槽MOSFET及SGT MOSFET的平均售价均下跌。

智通财经APP了解到，尚鼎芯的业务模式采用集成电路设计行业较为常见的Fabless运营模式。公司表示，采用这样的业务模式，使其能够将资源集中于功率半导体产品的创新及设计，同时将制造及封装外包予外部供应商。在这样的模式下，尚鼎芯一方面减少了资本支出，另一方面也拥有了快速适应不断变化的市场需求及技术进步的灵活性。

值得注意的是，公司的年内溢利也在收入的倒退中呈现波动下行状态。

报告期内，公司的毛利分别为9329万元、6215万元、6921万元，年内盈利分别约为5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元。即便如此，公司依然未曾忘记过分红——2022年及2024年，公司宣派股息分别达到3250万元和5130万元。其中2024年的派息金额甚至超过了2024年的净利规模。

整体而言，虽然中国MOSFET市场广阔，但在行业增速放缓的背景下尚鼎芯如何在扩大市场份额的同时重拾业绩增速，这正是公司现正面临的问题。更值得关注的是，在公司盈利波动下滑的情况下，大额分红甚至超过当期净利的尚鼎芯想要收获港交所的青睐，前景或许难言乐观。

本文源自智通财经网